7月8日早间，中国人民银行公告称，从即日起，将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16：00-16：20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。

　　明明表示，历史上日间流动性波动较大，尤其在月中、月末、假期前等关键时点，市场流动性需求较大，本次创设临时正回购及逆回购操作工具，在下午收盘前增加流动性回笼/投放工具，满足金融机构精细化管理流动性的需求，平抑资金面大幅波动。

　　明明还称，本次新增临时正回购或逆回购操作以7天期逆回购操作利率为基准，向下减点20bp、向上加点50bp，形成类似利率走廊的效果，同时7天逆回购操作利率作为政策利率的作用得到进一步加强。

　　在6月19日开幕的2024陆家嘴论坛上，潘功胜在谈及如何进一步健全市场化的利率调控机制时表示，未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。潘功胜还称，除了需要明确主要政策利率以外，可能还需要配合适度收窄利率走廊的宽度。

　　丰富货币政策工具箱

　　仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟解读称，此次公告的临时正回购或临时逆回购操作新设了隔夜这一期限，进一步拓展了原有的7 天、14 天、28 天等期限，同时在将公开市场操作的时间在现有的工作日上午9：00-9：20的基础上，增加了工作日16：00-16：20的时段。

　　庞溟介绍，从国际经验上看，其他主要央行此前也利用隔夜逆回购和隔夜正回购等方式作为辅助货币政策工具，以调整市场流动性和资金面并对短端利率进行调节。此次央行新增正、逆回购操作的期限和操作时间，为公开市场操作在工具上、期限上、时间上提供了更多的选择，有利于公开市场操作更加松紧适度、精准施策、工具灵活，可以根据流动性供求和市场利率变化做好做细做实流动性调节，更为有效地熨平短期因素扰动、保持市场流动性合理充裕、引导市场预期、降低短端市场利率波动。

　　中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏也表示，央行视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，新增了16：00-16：20的操作时段，在原有7天、 14天、28天期的基础上扩充了隔夜的正回购和逆回购期限，丰富了货币政策工具种类期限。重启正回购操作，通过逆回购投放流动性，通过正回购回收流动性，增强对流动性的双向调节，可进一步健全市场化的利率调控机制，充分发挥货币政策工具流动性调节作用，提高公开市场操作的精准性和有效性，更好保持银行体系流动性合理充裕。

　　另据央行公告，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。当前7天逆回购操作利率为1.8%，即临时隔夜正回购操作利率为1.6%，临时隔夜逆回购操作利率为2.3%。

　　有市场观点认为，本次创设的临时隔夜正、逆回购操作以7天期逆回购操作利率为基准，向下减20个基点、向上加50个基点，能够形成短期利率调控“走廊”，有效引导市场利率走势符合央行操作目标。

　　可能会重启正回购操作

　　此次政策调整是央行在货币政策工具创新方面的又一次尝试。招联首席研究员董希淼解读称，近年来，多次“钱荒”事件发生，凸显央行创新货币政策工具，对市场流动性进行临时性干预的必要性和重要性。

　　例如，2013年6月20日，隔夜拆借利率一度冲高到25%，质押式回购利率冲高到30%，货币市场的恐慌情绪蔓延至整个金融市场，一定程度上影响了金融稳定。从利率看，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20BP和加点50BP，可能与操作之时市场流动性情况匹配。

　　董希淼进一步指出，央行推出临时正回购或临时逆回购操作，有助于丰富货币政策工具箱，更及时、精准、快速地调节市场流动性，即在市场流动性紧张的时候通过临时逆回购操作，满足机构对流动性的需求，维护金融市场平稳运行；在市场流动性过剩的时候通过临时正回购操作，收回流动性，防范资金空转套利。

　　需要注意的是，通过这一临时性制度安排，央行相当于重启了暂停已久的公开市场正回购操作。所谓正回购，是央行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，是从市场收回流动性的操作。

　　华创证券投资顾问部总经理屈庆表示，央行启动临时正逆回购机制，代表了央行可能会重启正回购，而上一次央行开展正回购还要追溯到2014年11月底，这一举动的信号意义重大。此举大概率是为了配合此前央行调控长期利率的意图，考虑到资金过松是导致长期利率偏低的主要原因之一，重启正回购会对债券市场产生利空。

　　7月8日上午，债市收益率全线上行，国债期货大幅走弱。30年期国债期货主力合约跌0.32%，10年期主力合约跌0.25%，5年期、2年期主力合约跌0.19%、0.09%。国债现券收益率长线上行，10年期国债活跃券收益率上行1.85个基点，至2.2985%；30年期国债活跃券收益率上行1.90个基点，至2.5090%。

　　张旭强调，央行调控货币和债券市场数十年，工具箱中储备的工具无比丰富，市场了解的可能只是冰山一角。上周央行公告可以借入债券并卖出，这周央行又表态可能进行临时正回购回收过多的流动性，不排除未来可能还会有新的“工具”。当前债市调整的风险是客观存在的，此时宜摒弃“调整即上车”等想法，顺应央行引导。

责任编辑：曹睿潼